장이 열리자마자 수익권이었던 계좌가 점심도 못 먹고 계속 확인하게 만드는 날이 있습니다. 6월 8일이 딱 그런 날이었습니다. 코스피가 8.29%, 코스닥이 9.08% 하락하면서 시장 전체가 무너졌습니다. 저도 그날 오전까지는 버틸 수 있다고 생각했는데, 오후가 되자 생각이 완전히 달라졌습니다.
반대매매가 급락을 만든 진짜 이유
이번 폭락을 두고 "외국인 매도 때문", "악재 때문"이라고 보는 분들이 많습니다. 물론 그 영향이 없지는 않습니다. 하지만 제 경험상 이건 좀 다릅니다. 이번 급락의 핵심은 반대매매(Margin Call Forced Liquidation)였을 가능성이 높습니다. 여기서 반대매매란 신용이나 미수로 주식을 산 투자자가 담보 부족 상태가 됐을 때 증권사가 강제로 주식을 팔아버리는 절차를 말합니다. 투자자의 의지와 상관없이 팔립니다.
지난주 금요일 기준으로 미수금 대비 반대매매 비중이 9%를 기록했습니다. 통상 3~6% 수준을 많이 나온 날로 보는데, 9%는 최근 3년 기준 역대 최고 수준입니다. 그 여파가 6월 8일 장중에도 고스란히 이어진 것입니다.
장 흐름을 보면 오전에는 어느 정도 버텼습니다. SK하이닉스가 잠깐 양전(플러스 전환)까지 시도했고, 11시 전후로는 반등 기대감이 있었습니다. 그런데 오후 2시를 넘기면서부터 급격히 무너졌습니다. 제가 직접 장을 보면서 느낀 건, 이 시간대의 하락은 악재에 반응하는 게 아니라 반대매매 회피 물량이 쏟아지는 모양새였습니다. 코스닥 일봉으로 봐도 2시 이후 구간에서 수직 낙하가 나온 게 그 근거입니다.
신용 잔고 측면에서도 상황은 심각합니다. 코스피 신용 잔고는 거의 줄지 않고 26~37조 원대를 유지하고 있었습니다. 최근 삼성전자, SK하이닉스 같은 대형주가 강하게 오르자 "설마 이런 종목에서 반대매매가 나오겠어"라는 심리로 신용을 쓴 분들이 많았다고 봅니다. 솔직히 저도 그 심리를 완전히 이해합니다. 저 역시 계좌가 수익권에 있을 때 현금 비중을 줄인 적이 있거든요. 그 순간이 가장 위험하다는 걸 나중에야 깨달았습니다.
이번 급락에서 확인해야 할 핵심 포인트는 다음과 같습니다.
- 미수금 대비 반대매매 비중 9%: 최근 3년 역대 최고 수준
- 신용 잔고 코스피 기준 유지: 대형주 신용 매수 물량이 아직 청산 전
- 오후 2시 이후 급락 구조: 악재 반응이 아닌 강제 청산 물량으로 해석
- 레버리지 ETF 이상 거래: 에이스 SK하이닉스 레버리지가 -15%가 정상이나 상한가로 마감하는 LP(유동성공급자) 오작동 사례 발생
레버리지 ETF와 쏠림의 역습
이번 장에서 레버리지 ETF 이야기를 빼놓을 수 없습니다. 레버리지 ETF란 기초 지수나 종목 수익률의 2배 혹은 그 이상을 추종하도록 설계된 상품입니다. 오를 때는 두 배 수익이 나지만, 빠질 때는 두 배로 빠집니다.
코덱스 SK하이닉스 2배 레버리지 상품이 이날 약 15% 하락했습니다. 이걸 만회하려면 최소 20% 이상 반등이 필요하고, 그러려면 SK하이닉스 본주가 10% 이상 급등해야 합니다. 여기서 문제가 생깁니다. 만약 다음날 급반등이 나온다면, 레버리지를 보유한 투자자들은 본전 심리에 일부를 팔아버릴 가능성이 높습니다. 그게 또 본주에 하락 압력을 주는 구조입니다.
저는 이번 상황을 보면서 쏠림의 위험성을 다시 한번 확인했습니다. 상승장에서 레버리지 ETF는 분명히 수익을 증폭시켜 줬습니다. 그래서 사람들이 몰렸고, 시장 전체에 레버리지 포지션이 쌓였습니다. 그런데 조정이 오자 그 레버리지가 폭탄처럼 터졌습니다. 역레버리지 효과라고 부를 수 있는 상황입니다. 역레버리지란 레버리지로 손실이 났을 때 손실이 원금 대비 두 배 이상 커지는 현상을 의미합니다.
또 하나 황당했던 건 LP 오작동 사례입니다. LP(유동성공급자)란 ETF 거래가 원활하게 이루어지도록 매수·매도 호가를 지속적으로 제공하는 증권사 또는 금융기관을 뜻합니다. 이번 급락장처럼 변동성이 극단적으로 커지면 LP도 대응에 실패할 수 있다는 걸 이번에 실제로 확인했습니다. 에이스 SK하이닉스 레버리지 상품이 -15%가 정상인 상황에서 상한가로 마감했다는 건 시장의 변동성이 시스템의 한계를 넘어섰다는 신호였습니다.
반대로 이런 극단적인 상황에서 흥미로운 움직임도 있었습니다. 외국인이 오후 2시 이후 선물을 약 2조 원 이상 순매수한 것입니다. 선물(Futures)이란 미래의 특정 시점에 특정 가격으로 자산을 사고팔기로 약속하는 파생상품으로, 주가 방향에 배팅하는 수단으로 쓰입니다. 개인들이 공포에 매도할 때 대형 자금이 방향을 바꿔 매수에 들어왔다는 것은, 적어도 그 가격대를 매력적으로 봤다는 의미일 수 있습니다.
국내 주식 시장의 신용 거래 현황은 한국거래소 통계를 통해 확인할 수 있습니다(출처: 한국거래소).
지금 시장, AI 붕괴인가 AI 확산인가
급락장이 오면 꼭 나오는 말이 있습니다. "AI 버블 끝났다", "반도체 고점이다". 이런 시각도 충분히 이해합니다. 하지만 저는 조금 다르게 봅니다.
현재 상황을 보면 AI 인프라 투자는 오히려 확대되고 있습니다. 메타, 구글, 마이크로소프트, 아마존, xAI 모두 데이터 센터 투자를 늘리고 있습니다. HBM(High Bandwidth Memory) 수요도 줄지 않고 있습니다. HBM이란 여러 개의 D램 칩을 수직으로 쌓아 연결한 고대역폭 메모리로, AI 연산에 필수적인 반도체입니다. 엔비디아의 새로운 AI 가속기 플랫폼이 나올수록 HBM 수요는 더 늘어납니다.
주가가 빠진 건 산업이 무너져서가 아니라, 너무 빨리 올랐기 때문입니다. 좋은 산업과 좋은 매수 가격은 다른 문제라는 걸 이번에 다시 확인했습니다.
그러면서도 이번 조정에서 살아남은 종목들이 눈에 들어왔습니다. 네이버와 SK텔레콤입니다. 네이버는 바닥 대비 30~40% 반등하며 본격적인 추세 전환 신호를 보였습니다. 통상 추세 추종 관점에서 바닥에서 30% 이상 오르면 추세 전환으로 보는데, 거래량까지 터졌습니다. SK텔레콤은 AI 데이터 센터와 연관된 새로운 내러티브가 붙기 시작했습니다.
이 두 종목에 주목하는 이유는 단순히 덜 빠져서가 아닙니다. 다른 종목들이 쏟아지는 상황에서도 수급이 들어왔다는 건, 돈이 다음 주도주를 찾기 시작했다는 신호일 수 있기 때문입니다. 실제로 제가 급락장을 여러 번 겪으면서 알게 된 건, 모두가 팔 때 유독 안 빠지는 종목에 다음 상승의 씨앗이 있는 경우가 많았다는 점입니다.
2025년 6월 기준 국내 코스피 시가총액 및 업종별 주가 동향은 금융감독원 전자공시시스템에서도 관련 데이터를 확인할 수 있습니다(출처: 금융감독원).
지금 시장에서 가장 위험한 건 추가 하락이 아닙니다. 패닉 이후 급반등이 나왔을 때 다시 레버리지로 들어가는 심리입니다. 손실을 빠르게 만회하고 싶은 마음은 누구나 이해하지만, 그 순간이 두 번째 함정이 될 수 있습니다. 지금 당장의 방향보다는 현금 비중을 어느 정도 확보하고, 분할 매수 원칙을 지키면서 시장이 안정되는 걸 확인하는 게 먼저라고 생각합니다. 살아남는 게 먼저입니다. 기회는 그 다음에 옵니다.
이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 투자 조언이 아닙니다. 투자 결정은 반드시 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.
참고: https://www.youtube.com/watch?v=vrnNAD_ky-8&list=LL&index=1&t=9s